金融危機對經濟重創(chuàng)的同時，也對石化行業(yè) 投資產生了極大的打壓作用；同時2014年起長達近三年的低油價對于非石油路線的石化項目也產生了很大抑制，直接導致2013–2015年間全球石化行業(yè)投資增長有限。

受全球經濟恢復、原油價格低位徘徊及中國 供給側改革力度不斷深入的共同影響，2016年下半年開始全球石化產品開始量價齊升，行業(yè)利潤 水平進入景氣上升期。

1.1  全球烯烴供需增速明顯提高

2017年隨著美國、沙特、印度及中國新建裝 置陸續(xù)投產，全球基礎石化產品能力繼續(xù)保持快 速增長，且增速較上年明顯加快。當年全球烯烴（乙烯、丙烯及丁二烯）能力達3.2億噸/年，較上 年增長4.4%，增速比上年加快1.3個百分點（詳見表1）。其中，乙烯生產能力約1.7億噸/年，同 比增長4.7%，較上年加快2.2個百分點。

受經濟好轉及2016年下半年大宗商品價格回升的拉動，2016年全球烯烴消費量增長明顯快于產量的增長。2017年全球烯烴的生產及消費繼續(xù)保持旺盛的增長勢頭，全年消費增速為4.1%，其中乙烯的消費量接近1.54億噸，同比增長4.2%，較上年加快0.1個百分點；乙烯產量1.52億噸，增 速較上年略有加快，但略低于產能的增長，裝置 平均開工負荷略降至89.4%，仍為歷史較高的負荷水平。

1.2煉油及PX擴能拉動芳烴產能快速增長

2017年全球芳烴供應的增長主要來自于煉油配套的重整芳烴抽提裝置及新建的PX裝置及副產。當年全球芳烴能力1.56億噸/年，較上年增長4.5%，增速比上年加快3.8個百分點（見表2）。其中，全年PX產能達0.52億噸/年，較上年增長7.3%，是拉動全球芳烴增長的主力。

受下游需求明顯改善的拉動，2017年全球芳烴產量及需求增速均快于上年，其中苯酚、異丙苯對純苯需求的拉動、PTA對PX需求的拉動都快于上年，也共同拉動全球芳烴消費增速達4.6%。同樣芳烴產業(yè)也出現(xiàn)消耗庫存的狀況，2017年為補庫存，全年產量增速明顯加快，且快于需求增長。其 中，全年PX消費量達0.42億噸，較上年增長7.3%。

1.3   合成樹脂依然是拉動合成材料增長的重要力量

2017年全球合成材料的產能隨著烯烴產能增 長同步增長，傳統(tǒng)意義的三大合成材料總產能達 3.97億噸/年，較上年增長3.9%，增速有所加快（詳見表3）。其中，合成樹脂總產能達2.86億噸/年，同比增長4.4%；合成纖維產能達0.9億噸/年，同比增長2.8%；合成橡膠產能接近0.21億噸/年，同比增長1.6%。合成樹脂是拉動全球合成材料產能增長的主力。

2017年，全球合成樹脂產能的增長主要集中 在聚烯烴產品，而聚苯乙烯、聚氯乙烯及ABS樹脂等產能增長有限；受產能過剩及替代競爭的影響，合成纖維中滌綸仍保持較快增長，而其他合成纖維的產能增長緩慢；前期大量種植的天然橡膠進入割膠期，中國汽車工業(yè)增速放緩，全球合成橡膠產業(yè)也面臨著競爭加劇及產能過剩的壓力， 2017年除丁苯膠及乙丙膠產能略有增長外，其他品種產能增長基本停滯。

受經濟好轉及包裝、基建、民生等行業(yè)需求的拉動，全球合成材料的生產及需求均表現(xiàn)出 良好的增長勢頭。全年合成材料消費接近3.17億噸，增速達4.5%，超過了產能的增長。分品種看，2017年全球合成樹脂消費量達2.32億噸，較上年增長4.6%，加快了1.3個百分點；經濟好轉及人口的增長直接拉動了合成纖維消費的增長，全年消費量達0.7億噸，同比增長4.7%，加快了近2個百分點；合成橡膠原料價格的暴漲，對合 成橡膠的生產及消費產生了一定影響，全年消費 量0.14億噸，僅增長了3%，增速滑落3.1個百分點。2017年合成樹脂同樣是拉動合成材料消費增長的主力，合成纖維的需求狀況有明顯好轉。

2  中國主要石化產品需求迅速反彈

在一系列“去產能”“控污染”政策出臺并加大執(zhí)行力度的引導下，2016年下半年國內PPI結束了近5年的負增長轉為正增長，同時“互聯(lián) 網＋”深入社會經濟生活，為新的商業(yè)模式及工 業(yè)制造模式開創(chuàng)了一個嶄新的時代，也為經濟帶 來了活力。

受上述政策實施及新業(yè)態(tài)轉變的影響，2017年中國經濟出現(xiàn)較明顯的增長，增速達6.9%左右，較上年加快約0.2個百分點。其中，工業(yè)生產及社會消費繼續(xù)保持較快增長，估計全年工業(yè)增加值累計增速達6.6%，較上年加快0.6個百分點；社會消費品零售總額增速達10.3%，與上年基本持平；受外部經濟好轉的拉動，國內出口明顯好轉，一舉從上年下滑7.7%轉為本年增速超過7%。

2.1  烯烴當量消費出現(xiàn)明顯增加

在工業(yè)生產、居民消費及出口好轉的帶動下，國內主要石化產品的需求也出現(xiàn)反彈式的增 長，2017年國內烯烴產能達0.63億噸/年，增速達6.1%；全年烯烴當量需求量達0.83億噸，當量消費增速達8.3%。其中，乙烯當量消費量達4276萬噸，同比增長10.1%，為過去十年中的較高水平。當年，國內乙烯能力為2366萬噸/年，產量約2290萬噸，分別較上年增長4.3%及6.8%，國內乙烯裝置平均負荷達96.8%，較上年提升2.2個百分點（見圖1）。

分析2017年乙烯當量消費量高企根本原因在于：工業(yè)庫存的調整。受油價大幅下跌及國內外經濟低迷的共同影響，從2014年下半年開始國內工業(yè)企業(yè)開始步入去庫存周期，特別是石化產品下游的制造業(yè)，這種去庫存行為持續(xù)了2016年中后期，這也使得2016年乙烯當量消費增速低至3.3%。

2017年，國內工業(yè)生產恢復較快增長，石化 下游制造業(yè)開始持續(xù)購進原料滿足生產，同時受 到油價及大宗化工產品價格上漲預期的推動，工 業(yè)企業(yè)及社會貿易商開始逐步建立庫存。從國家 統(tǒng)計局公布的工業(yè)企業(yè)產成品存貨數(shù)據(jù)看，2017 年工業(yè)企業(yè)產成品的存貨值呈上漲勢頭（見圖 2），考慮到PPI及大宗原料價格的漲幅，存貨量 值的增長仍保持較低的水平。

2.2  芳烴供應增長明顯低于需求增長

2017年，國內芳烴供應增長也明顯低于需求 增長，特別是PX凈進口量再創(chuàng)新高。全年國內芳 烴產能達0.35億噸/年，較上年增長5.5%，其中PX產能沒有變化；需求接近0.42億噸，較上年增長10.5%，其中PX消費量增長11.4%。

2.3   合成樹脂快速增長，合纖需求回暖，合成橡膠增速放緩

2017年，國內三大合成材料產能突破1.5億噸/年，較上年增長4.5%，增速加快0.5個百分點；需求達1.28億噸，較上年增長6.8%，加快2.6個百分點；三大合成材料凈進口量轉為正增長，達1630萬噸左右。分品種看，合成樹脂產能達0.84億噸/年，較上年增長5.4%，聚烯烴也同樣是拉動國內合成樹脂產能快速增長的主力，當年國內聚烯烴的供需增速均達10%左右。受出口好轉及內需穩(wěn)定增長、行業(yè)效益大幅好轉的拉動，國內合成纖維的需求增長明顯恢復，達5.5%，較上年加快3個百分點；受長期產能過剩的抑制作用，全年合成纖維產能的增長相對有限，僅為3.4%，低于上年。合成橡膠產能僅增長了1.5%，消費也僅增長3.2%，遠低于上年。

2018年全球經濟繼續(xù)保持穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài) 勢，IMF及WTO先后上調了全球經濟增長及貿易增速的預測，按匯率法預測，2018年GDP增速大體與2017年相當，其中新興經濟體經濟繼續(xù)穩(wěn)步改善，發(fā)達經濟體經濟增速略有放緩；全球貿易增速將有所提振，略快于2017年。受全球石油供需再平衡、美元指數(shù)高位運行及地緣沖突不斷地共同影響，預計2018年原油均價將高于2017年的 水平。綜上分析，在經濟保持較快增長、油價穩(wěn) 定在相對較高位，全球石化產品的需求將與經濟 同步增長或略快，但較2017年有所放緩。

隨著下游補庫存逐步完成，預計2018年全球為3.4%；其中乙烯需求量將達1.58億噸，較上年增長2.9%，占全球消費增量的48%。盡管PX的需求仍保持較快增長，但苯及甲苯下游增長乏力，2018年全球芳烴需求量接近1.19億噸，增速略放緩至3%左右。受包裝、基建及其他民生相關行業(yè)穩(wěn)步增長的拉動，全球三大合成材料需求繼續(xù) 保持良好上漲勢頭，當年合成材料消費量預計將達3.3億噸，凈增量超過1400萬噸，較上年增長4.4%，仍為較高的增長水平，但增速略低于上年。

2  全球主要石化產品產能繼續(xù)較快釋放

2015–2016年間低油價對石化行業(yè)的效益提振效果明顯，2017年油價回升對非石油路線的石化項目投資恢復也創(chuàng)造了良好的機會。因此2017–2019年間全球各地區(qū)陸續(xù)有大量石化項目投產，特別是北美頁巖氣化工項目進入第一輪集 中投產期；亞洲傳統(tǒng)的石腦油化工項目在此期間 陸續(xù)有新產能釋放；中國大陸的煤化工項目在停滯了一段時間后再度顯現(xiàn)出集中上馬的投資熱潮。 這一切投資舉動共同推動了2018年全球主要石化產品產能繼續(xù)較快釋放。

2018年，全球烯烴產能增速加快到4.6%，凈增量超過1460萬噸/年，高于2017年的凈增量。其中，乙烯新增產能超過910萬噸/年，占產能增量的62%。當年，全球芳烴新增能力較為有限，增速僅為2.3%，其中PX凈增120萬噸/年，占芳烴凈增產能的1/3。在此期間，受到烯烴裝置持續(xù)投產的拉動，合成材料產能繼續(xù)保持較快的釋放速度，產能達到3.97億噸/年，較上年增長3.2%，增量1270萬噸/年，但低于上年凈增量，也低于需求凈增量，行業(yè)將保持較高的裝置負荷，2018 年合成樹脂仍是拉動合成材料供需增長的主力，合纖及合成橡膠產能釋放繼續(xù)低于需求的增量。

3  原料及消費的差異將分化烯烴與芳烴效益

從世界石化工業(yè)歷史的發(fā)展規(guī)律來看，石化行業(yè)具有明顯的周期性，6–9年一次，且周期波動與經濟的緊密程度更大。在本輪景氣周期中，地區(qū)差異及油氣價比的變化，對景氣周期的波動峰/谷值的影響程度有所加大。據(jù)研究，目前本輪景氣周期還在峰值區(qū)，2017–2018年石化行業(yè)贏利水平仍較好。 根據(jù)目前全球乙烯裝置的進料組成及各類裝置開工情況，雖然石腦油在全部乙烯原料中的占 比逐步下滑，從2000年的61%下滑到2017年的43.8%，但石油基原料仍接近半數(shù)，特別是在亞洲地區(qū)，該進料占比所占份額仍高達73%；受中東石化工業(yè)的快速發(fā)展、高油價下輕烴原料利用的 持續(xù)提升、北美頁巖氣化工利用加快的影響，乙 烷、丙烷及丁烷在乙烯原料中的占比呈快速增長 的勢頭，從2000年的38%增至2017年的52.3%。從未來乙烯產能建設、原料路線來看，未來石腦油在乙烯原料中占比還將持續(xù)下滑，到2020年將降至41%左右，其他乙/丙/丁烷在乙烯原料中的占比將增至54%左右。隨著輕烴在乙烯原料中占比的不斷提升，未來與天然氣價格掛勾的輕烴也 將會逐步改變定價原則，與石腦油進行比價、定 價的可能性加大，因此原油價格對烯烴行業(yè)效益的影響將增加。

與乙烯產業(yè)相比，芳烴的原料更為簡單，全部來自煉油制品，消費領域更為單一，苯及甲苯通常用于有機合成，并經過三級、四級加工成為合成材料或被下游直接應用，PX則僅通過PTA、PET兩個加工環(huán)節(jié)后進入下游制造業(yè)，成為人們生活必需品。由于消費領域相對單一，缺乏緩沖余地，因此在芳烴下游產業(yè)產能長期過剩的形勢下，本輪產業(yè)景氣度回升的時段及水平明顯受到抑制。

4  中國石化產業(yè)繼續(xù)保持快速發(fā)展勢頭

2018年，國內經濟繼續(xù)保持中高速增長，隨著供給側改革及需求側共同發(fā)力，國內石化產品的需求還將繼續(xù)保持較快增長，特別是聚烯烴產品，受惠于“禁廢令”的全面實施，原生樹脂的需求繼續(xù)快于經濟增長水平，進而拉動國內烯烴當量消費繼續(xù)保持高速增長。

4.1  國際經濟明顯復蘇，民生產品表現(xiàn)良好

金融危機后，2017年首次實現(xiàn)全球各地區(qū)經濟同步復蘇，其中北美、西歐等良好的經濟表現(xiàn)直接拉動中國出口總額增長超過7%，尤其國外對于民生類產品的旺盛需求一舉逆轉了中國紡織品服裝出口連續(xù)下滑的頹勢。預計2018年，外部市場持續(xù)復蘇、棉花供應減少和人民幣匯率走軟 等利好因素支撐，國內合成纖維和合纖原料的消 費增速分別達5.1%及8%左右，雖然略低于2017年，但仍為較好水平。

4.2電商擴展消費基礎，禁廢令短期利好合成樹脂消費

近年來國內電子商務和外賣平臺迅猛發(fā)展， 為包裝材料消費快速增長提供了機遇。2017年我國快遞量達400億件，較上年增長28%左右；同樣火爆的還有互聯(lián)網餐飲外賣市場，估計全年市 場交易額超過2000億元，人數(shù)超3億人，增速將達24%，外賣交易量的快速增長刺激了包裝材料 的消耗，餐飲外賣對各類高透、薄壁、雙向拉伸、 膜類等合成樹脂的消費拉動明顯。

2013年以來我國陸續(xù)采取加強海關進口管理、打擊洋垃圾的系列行動，國內進口廢塑料呈 下降趨勢，年均降幅為4.3%。2017年7月，國家對廢舊塑料管控升級，出臺“禁廢令”，在2017年年底前全面禁止進口環(huán)境危害大、群眾反映強 烈的固體廢物；2019年前，逐步停止進口國內資源可以替代的固體廢物。受此影響，2017年聚烯烴產品進口增幅超過20%，國內消費增速則超過10%。根據(jù)1月份進口廢固物資的審批情況看，聚烯烴類廢物的獲批量大幅減少。2018年“禁廢令”對聚烯烴原生樹脂的消費將產生較大的正向 拉動作用。

預計2018年國內五大合成樹脂消費增速將超過10%達8670萬噸，增速較上年提高2.3個百分點；其中聚烯烴材料消費增長超過9%。當年國內合成樹脂產能達8890萬噸/年，較上年增長5.9%；由于國內供不足需，凈進口還將增長，預計仍將超過10%。

4.3  汽車保有量利好橡膠，補貼政策透支增長

2017年，國內汽車產量超過2900萬輛，增速僅為3.2%，較上年下降11個百分點左右。受此影響，國內合成橡膠消費僅477萬噸，增長3.3%，較上年下降4.4個百分點。受期貨市場及丁二烯原料價格推動，全年合成橡膠價格大漲27%，行業(yè)盈利大漲，創(chuàng)近年較好水平。

2018年，隨著1.6升及以下汽車購置稅優(yōu)惠政策的退出，國內汽車消費增速將繼續(xù)放緩至不足1%，但巨大的保有汽車市場及出口市場改善 仍將拉動輪胎需求，2018年合成橡膠需求增長達4%~ 5%。由于多年來裝置負荷維持低位，合成橡膠新增產能十分有限，預計全年產能增長僅3.4%，略低于需求的增幅。

目前看，各大機構對2018年的國內外經濟及國際原油市場均保持樂觀態(tài)勢，產業(yè)仍將處于景 氣期的后期。經歷了一輪去產能、去庫存、去杠 桿、嚴環(huán)保的政策實施后，2018年國內石化行業(yè)還將呈現(xiàn)供需較快增長的勢頭。

但必須看到，當前國內制造業(yè)整體投資增速還在持續(xù)走低，這意味著未來石化下游產業(yè)形 成的有效吸納能力將增長有限；東南亞制造業(yè)的 不斷壯大給中國出口市場帶來的競爭壓力仍然存 在，未來石化產品制品的外需繼續(xù)快速增長的后 勁不足。

隨著行業(yè)效益的好轉、項目審批權下放及國 家引導金融服務實體的政策力度加大，石化產業(yè) 投資熱的苗頭又開始出現(xiàn)，特別是大型民營企業(yè) 向上游煉化發(fā)展、煤資源富集地區(qū)的煤化工項目再度大量上馬?！笆濉敝泻笃跓o論是全球市場、還是中國市場均將面臨巨大的供應壓力，投 資多元化及產能集中釋放將加劇未來石化產品的 市場競爭激烈程度，“居安思?！蓖瑯右策m用于當下。

【上一篇：中國石油夾縫中求生！兩桶油終于開啟大動作，油價要降了？ 】

【下一篇：一樣的4月不一樣的石油焦 】